根据CoinShares的一份新报告，2025年底至2026年初间，比特币挖矿利润率急剧下降。2025年第四季度，公开上市矿工生产1比特币的加权平均现金成本约为79,995美元。
哈希价衡量矿工每天每单位计算能力所获得的收入。到2025年底，这一价格降至每拍哈什每天36至38美元之间。随后在2026年第一季度进一步下跌至28至30美元之间，创下减半后的低点。
报告发布时，哈希价已回升至约每p/s/33美元/天。CoinShares估计，全球比特币挖矿队中有15%到20%处于该水平下仍处于无利可图状态。使用老旧硬件或电费超过每千瓦时0.05美元的运营商受影响最深。
这一压力紧随CoinShares研究主管James Butterfill所称的自2024年4月减半以来矿业最艰难的季度之后。比特币从2025年10月初创下126,000美元的历史高点，下跌约31%，到12月底约为86,000美元。同期，网络算力攀升至接近历史水平，使许多运营商接近或低于盈亏平衡。
2025年底连续三次负难度调整。这是自2022年7月以来的首次此类连胜。3月20日，采矿难度下降约7.7%，是今年单日跌幅最陡峭的之一，为仍在运营的矿工带来了一定的成本缓解。
网络算力在2025年10月初达到约1160 EH/s的峰值。到2026年2月初，其降速降至约850 EH/s，随后恢复至约1020 EH/s。CoinShares预计算力可能在2026年底达到1.8 zetahash。
公开上市的矿工们已从其巅峰国库持有中总共出售了超过15,000枚比特币。Core Scientific、Bitdeer和Riot等公司均已减少持仓。MARA周四宣布，又卖出了15,133个比特币。
向人工智能和高性能计算的转变正在加速。Butterfill表示，到2026年底，上市矿工最多可从AI中获得70%的收入，而目前约为30%。已宣布超过700亿美元的人工智能和高性能计算（HPC）合同累计，涵盖公开上市矿工。
CoinShares将IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher和Hut 8等运营商视为向数据中心基础设施进一步推进的运营商。MARA仍专注于比特币挖矿和低成本、间歇性能源。多家公司承担了巨额债务以资助人工智能建设：IREN持有37亿美元可转换票据，TeraWulf总债务达57亿美元，Cipher发行了17亿美元的高级担保票据。
美国、中国和俄罗斯合计约占全球算力的68%。美国的市场份额季度同比增长了约2个百分点。巴拉圭、埃塞俄比亚和阿曼进入了前十名矿业国家，运营商寻求更低的电价。比特币 比特币挖矿 BTC 算力 AI
